策略失效的夜晚，我独自面对回撤曲线

比奥利奥还奥的女人

凌晨三点的屏幕光映在咖啡杯里，那条熟悉的收益曲线突然掉头向下。这个用了两年的多因子模型，上周还在创新高。我反复检查每一个参数——市值因子、动量因子、波动率因子，甚至连交易成本都重新核算了三遍。

记得刚开发这个策略时，我在回测数据里泡了整整两个月。那个夏天的空调坏了好几次，但每次看到策略在样本外数据上的稳定表现，就觉得一切都值得。现在看着实盘账户里连续五天的回撤，突然想起导师说过的话：“市场唯一不变的就是变化本身。”

或许该接受这个事实：没有永远有效的Alpha。那些因子暴露、风险模型、仓位控制，在某个看不见的市场结构变化面前，突然变得如此脆弱。明天太阳升起时，又要开始寻找新的特征工程方向，但今晚，请允许我对着这条曲线发会儿呆。